2022年5月份，上海鋼聯(lián)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（MyBCIC）終值為1271.36，同比上漲11.53%，環(huán)比下跌0.58%。

宏觀分析：

國(guó)際方面，2022年5月份美國(guó)Markit制造業(yè)PMI終值57，較上月回落2.2；ISM制造業(yè)PMI終值56.1，較上月提高0.7。5月美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)，并計(jì)劃在6月和7月的政策會(huì)議上進(jìn)一步收緊貨幣政策。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI指數(shù)終值為54.6，為2020年11月以來(lái)的最低水平，俄烏沖突阻礙其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。歐元區(qū)（19國(guó)）5月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（HICP）初步估值同比增長(zhǎng)8.1%，再次刷新了紀(jì)錄，歐洲央行持續(xù)加息可能性大增。

國(guó)內(nèi)方面，2022年5月中國(guó)制造業(yè)PMI為49.6%，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。受疫情影響較大的地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，制造業(yè)供需均出現(xiàn)回升。5月份建筑業(yè)建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.2%，低于上月0.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)高頻數(shù)據(jù)仍舊低迷，拖累建筑業(yè)景氣度，不過(guò)土木工程建筑業(yè)供需加快擴(kuò)張，表明基建投資持續(xù)發(fā)力。

細(xì)分行業(yè)情況：

環(huán)比來(lái)看，5月份能源、基礎(chǔ)化工、造紙、農(nóng)產(chǎn)品等4個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，鋼鐵、有色金屬、橡膠塑料、建材、紡織等5個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。

同比來(lái)看，5月份能源、有色金屬、基礎(chǔ)化工、造紙、紡織、農(nóng)產(chǎn)品等6個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，鋼鐵、橡膠塑料、建材等3個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。

5月份鋼鐵價(jià)格指數(shù)為1182.49，環(huán)比下跌2.63%，同比下跌11.33%。

5月厚壁無(wú)縫鋼管價(jià)格明顯回落，主要厚壁無(wú)縫鋼管價(jià)格跌幅在2.5%-6%之間；原材料價(jià)格跌幅超過(guò)厚壁無(wú)縫鋼管，其中，焦煤價(jià)格下跌12.6%，焦炭?jī)r(jià)格下跌17.7%，厚壁無(wú)縫鋼管利潤(rùn)小幅擴(kuò)張。5月鋼價(jià)偏弱運(yùn)行，主要原因有三：一是原料端整體偏弱運(yùn)行，煤焦價(jià)格大幅下跌10%以上，成本坍塌，與成材連動(dòng)下跌；二是弱需求疊加高庫(kù)存壓力下，主流無(wú)縫厚壁鋼管廠家開始下調(diào)出廠價(jià)；三是1-4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。

6月初厚壁無(wú)縫鋼管需求表現(xiàn)仍大概率不及預(yù)期，鋼價(jià)將繼續(xù)承壓，但隨著疫情得到進(jìn)一步的控制，鋼需將逐步恢復(fù)。整體來(lái)看，6月鋼需環(huán)比5月將有所改善，且由于供給端變化不大，厚壁無(wú)縫鋼管基本面將有所好轉(zhuǎn)。疊加原材料成本支撐較穩(wěn)固，厚壁無(wú)縫鋼管估值仍存階段性的上升空間。隨著需求不斷恢復(fù)，厚壁無(wú)縫鋼管市場(chǎng)運(yùn)行邏輯由成本邏輯逐漸向需求邏輯切換。

5月份能源價(jià)格指數(shù)為1568.02，環(huán)比上漲0.60%，同比上漲22.49%。

5月山東獨(dú)立煉廠汽柴油價(jià)格均漲，國(guó)六92#汽油月均價(jià)格為8666元/噸，環(huán)比上漲0.89%；國(guó)六0#柴油月均價(jià)格為8387元/噸，環(huán)比上漲2.48%。本月山東汽柴油價(jià)格波動(dòng)較小，汽油整體呈現(xiàn)先跌后漲的走勢(shì)，主要在于本月疫情雖有明顯好轉(zhuǎn)，但上海等地仍未解除防控，汽油需求仍較低迷，故上旬呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，但下旬上海發(fā)布通知于6月逐步解封，部分貿(mào)易商提前布局囤貨，加上市場(chǎng)有臨時(shí)出口配額等消息傳聞炒作，下旬汽油有小幅反彈；柴油呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢(shì)，主要由于5月為從柴油需求旺季，當(dāng)月工礦、基建等戶外開工率維持高位，加上北方夏收用油增多，柴油價(jià)格呈穩(wěn)步上漲態(tài)勢(shì)。

預(yù)計(jì)6月國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)高位運(yùn)行區(qū)間，若俄烏局勢(shì)仍無(wú)緩和跡象，則仍存一定的上漲空間。預(yù)計(jì)布倫特或在109-127美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。供應(yīng)面看，前期停工煉廠將繼續(xù)復(fù)工，開工率仍有上漲預(yù)期。需求面看，上海將在6月份逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工，將帶動(dòng)華東及全國(guó)汽油需求增長(zhǎng)，且汽油價(jià)格在低位，投機(jī)操作空間較大，而夏季是柴油的需求淡季，且柴油價(jià)格已漲至高位，投機(jī)需求或有減少。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)6月份汽油或?qū)⒄鹗幧蠞q，漲幅在300-500元/噸，柴油價(jià)格先漲后跌，最終收漲100-200元/噸。

5月國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行。產(chǎn)地方面：月初煤礦基本維持正常生產(chǎn)，前期停產(chǎn)煤礦也迎來(lái)復(fù)產(chǎn)，煤礦供應(yīng)端有增量。且隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，主流地區(qū)煤礦發(fā)運(yùn)順暢，煤礦庫(kù)存開始下滑，煉焦煤價(jià)格暫穩(wěn)。五一節(jié)過(guò)后，隨著焦炭預(yù)期轉(zhuǎn)弱，焦企對(duì)原料煤采購(gòu)情緒低迷，煤礦出貨承壓，產(chǎn)地煤價(jià)開始出現(xiàn)零星回調(diào)，且線上競(jìng)拍成交價(jià)格均有不同程度下調(diào)。進(jìn)入中旬，煉焦煤市場(chǎng)依舊偏弱運(yùn)行，由于下游貿(mào)易商消極采購(gòu)，煉焦煤階段性供需錯(cuò)配，但隨著焦企原料煤庫(kù)存消耗，部分焦企開始少量采購(gòu)。近日，部分煤種線上競(jìng)拍還存在流拍情況，但煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格逐漸企穩(wěn)，因部分煤價(jià)已降至低位，且考慮到焦炭仍有降價(jià)預(yù)期，焦企利潤(rùn)持續(xù)受到擠壓，對(duì)原料煤仍以按需采購(gòu)為主。

5月份有色金屬價(jià)格指數(shù)為922.09，環(huán)比下跌4.30%，同比上漲6.48%。

5月，六大基本金屬價(jià)格震蕩走弱之后，中下旬開啟反彈。宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，需求端逐漸恢復(fù)。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2022年5月末價(jià)格72540元/噸，4月末價(jià)格73830元/噸；A00電解鋁2022年5月末20770元/噸，4月末20790元/噸；1#鉛錠2022年5月末15100元/噸4月末15450元/噸；0#鋅錠2022年5月末26215元/噸，4月末27680元/噸；1#錫錠2022年4月末273500元/噸，4月末336000元/噸；1#電解鎳2022年5月末22668元/噸，4月末233700元/噸。

6月國(guó)內(nèi)精銅生產(chǎn)檢修多，供應(yīng)仍受到一定限制，消費(fèi)隨著疫情的逐漸緩和有修復(fù)，去庫(kù)持續(xù)。對(duì)加息悲觀政策預(yù)期的情緒暫緩，國(guó)內(nèi)刺激性政策開始部署；但全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍強(qiáng)目前銅價(jià)仍處于弱反彈格局，反彈高度有限，因此銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間為70500~73500元/噸。

5月份基礎(chǔ)化工價(jià)格指數(shù)為1260.63，環(huán)比上漲2.77%，同比上漲21.14%。

5月中國(guó)甲醇市場(chǎng)窄幅走跌，其中，鄂爾多斯北線、濟(jì)寧和太倉(cāng)市場(chǎng)月均價(jià)分別為2391元/噸、2666元/噸和2737元/噸，環(huán)比分別波動(dòng)-4.40%、-6.55%、-4.13%。雖然原油堅(jiān)挺，塑料、PP等商品聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，且煤價(jià)支撐甲醇生產(chǎn)企業(yè)成本，但甲醇供應(yīng)面充裕，下游企業(yè)多數(shù)按需采購(gòu)，貿(mào)易商心態(tài)不穩(wěn)。

供給方面，6月，除少部分焦?fàn)t氣制裝置計(jì)劃?rùn)z修外，其余大型裝置暫無(wú)檢修計(jì)劃。另外，同煤廣發(fā)60萬(wàn)噸/年裝置恢復(fù)，新疆兗礦30萬(wàn)噸/年、中石化川維87萬(wàn)噸/年、鶴壁煤化60萬(wàn)噸/年及內(nèi)蒙古國(guó)泰40萬(wàn)噸/年等裝置計(jì)劃重啟。進(jìn)口環(huán)比或增加。6月供應(yīng)相對(duì)充裕。

需求方面，6月，山東兗礦、塞拉尼斯將于6月中旬左右恢復(fù)，上海華誼或6月中下旬存在檢修計(jì)劃，醋酸產(chǎn)量變化或不大；神馳、魯深發(fā)均有開工計(jì)劃，MTBE產(chǎn)量或增加；山東聯(lián)億、淄博誠(chéng)光、淄博典存裝置降負(fù)運(yùn)行，甲醛產(chǎn)量或減少；河南首創(chuàng)、河北凱躍均有開工計(jì)劃，河南心連心檢修，二甲醚產(chǎn)量變化或不大；江蘇梅蘭裝置檢修結(jié)束，東營(yíng)華泰開車預(yù)期臨近，氯化物產(chǎn)量或增加；關(guān)注天津渤化新建MTO裝置投產(chǎn)情況。

展望6月，宏觀面支撐或有限。基本面看，供應(yīng)面依舊充裕，傳統(tǒng)需求淡季來(lái)臨，6月甲醇市場(chǎng)或震蕩下滑。

5月份橡膠塑料價(jià)格指數(shù)為903.24，環(huán)比下跌2.66%，同比下跌1.08%。

4月下旬至5月上旬，膠價(jià)走跌為主，主因新開割季全球供應(yīng)增量明確，而需求端偏弱情況無(wú)明顯好轉(zhuǎn)預(yù)期，供需雙弱背景下，加之市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)疫情擔(dān)憂性較強(qiáng)，業(yè)者避險(xiǎn)情緒偏高，共同導(dǎo)致膠價(jià)連續(xù)下行。5月中旬開始，膠價(jià)呈上漲走勢(shì)，主因前期宏觀沖擊小幅消化，上海分階段推進(jìn)復(fù)商復(fù)市等對(duì)市場(chǎng)氣氛存在利好刺激、下游需求存在修復(fù)性小幅好轉(zhuǎn)可能，加之海南產(chǎn)區(qū)開割不斷延遲，濃乳現(xiàn)貨緊缺激化國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠水供應(yīng)偏緊，云南濃乳廠膠水采購(gòu)價(jià)下旬大幅上漲等，均對(duì)行情產(chǎn)生小幅利好，膠價(jià)修復(fù)性上漲。

預(yù)計(jì)6月天然橡膠震蕩重心或小幅抬升。供應(yīng)端，6月產(chǎn)區(qū)多雨情況存緩解預(yù)期，原料產(chǎn)出趨勢(shì)性增加明確；需求端刺激政策頻出，6月輪胎開工存小幅提升可能；宏觀方面，國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)后，國(guó)家宏觀政策存一定利好支撐。綜合考量下，預(yù)計(jì)6月天然橡膠震蕩重心或小幅抬升，但鑒于利好支撐有限，膠價(jià)抬升空間有限。關(guān)注五六月份天然橡膠進(jìn)口情況。

5月份建材價(jià)格指數(shù)為1490.72，環(huán)比下跌2.66%，同比下跌1.08%。

5月水泥市場(chǎng)，全國(guó)供需矛盾難改，雖然安徽、河南等多個(gè)省份執(zhí)行停窯計(jì)劃，供應(yīng)端收緊，但市場(chǎng)需求低迷，供大于求，全國(guó)水泥價(jià)格持續(xù)下跌。

6月份河南、河北等地仍有二季度及夏季停窯計(jì)劃，供應(yīng)端將持續(xù)偏緊，但去庫(kù)存壓力仍在，需求方面，隨著經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)—上海、北京的逐步解封和進(jìn)一步的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，水泥需求將會(huì)有明顯增加，但南方梅雨、汛期及全國(guó)中高考都會(huì)對(duì)需求造成一定影響，6月份需求將有所回升，但增幅有限，預(yù)計(jì)6月水泥價(jià)格持續(xù)下行，但跌幅收窄。

5月份造紙價(jià)格指數(shù)為961.54，環(huán)比上漲0.25%，同比上漲0.75%。

5月，中國(guó)箱板紙市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)4745元/噸，環(huán)比-1.4%，同比+3.6%。原因分析：一、受疫情影響，終端消費(fèi)低迷，下游二級(jí)廠訂單匱乏，故下游企業(yè)原紙采購(gòu)意愿較低。二、5月份多地區(qū)紙企復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況良好，供應(yīng)增加，疊加山鷹紙業(yè)年產(chǎn)50萬(wàn)噸箱板紙產(chǎn)線順利投產(chǎn)，供應(yīng)端增量。市場(chǎng)供需矛盾加深，紙企庫(kù)存攀升至中高位水平。三、原料廢舊黃板紙價(jià)格下滑為主，箱板紙成本支撐減弱。

展望后期，預(yù)計(jì)下游需求端或難有明顯提振，加之紙企庫(kù)存高位承壓，6月箱板紙市場(chǎng)主流價(jià)或仍以下滑為主。然紙企利潤(rùn)已降至低位，原料廢舊黃板紙供應(yīng)緊張下，紙價(jià)下行空間或有限。

5月份紡織價(jià)格指數(shù)為1047.23，環(huán)比下跌0.23%，同比上漲12.03%。

5月份PTA價(jià)格漲勢(shì)持續(xù)，然漲勢(shì)多為被動(dòng)跟漲，且高價(jià)格并不等于高工費(fèi)。初期，五一后國(guó)內(nèi)防疫防控趨寬，市場(chǎng)剛需釋放，聚酯、織造逐步提負(fù)，需求有所回升；中期，產(chǎn)業(yè)鏈供需多可保持緊平衡，PTA裝置檢修少有前期；中后期，地緣危機(jī)延續(xù)，高油價(jià)持續(xù)，海外PX需求好轉(zhuǎn)且裝置持續(xù)降幅，PXN持續(xù)拉升下擠壓PTA加工費(fèi)，PTA絕對(duì)價(jià)格貼近成本邏輯，但漲勢(shì)中聚酯跟進(jìn)不足，缺乏大漲的契機(jī)，導(dǎo)致工費(fèi)持續(xù)壓制在200以內(nèi)。尾期，在挽損、避險(xiǎn)情緒下，PTA裝置檢修增加而PX持續(xù)提負(fù)，供需差逐步拉大，PTA絕對(duì)價(jià)格、基差雙升，加工費(fèi)逐步恢復(fù)。

預(yù)計(jì)6月PTA市場(chǎng)價(jià)格居高運(yùn)作，一方面成本支撐強(qiáng)勁，低工費(fèi)下增強(qiáng)市場(chǎng)偏強(qiáng)預(yù)期；一方面終端需求弱勢(shì)已持續(xù)良久，但聚酯保持緩步提負(fù)，市場(chǎng)剛需依舊存在；一方面疫情趨寬且逐步刺激消費(fèi)，由下而上的負(fù)反饋與由上而下的成本貫穿相互抵消，PTA絕對(duì)價(jià)格跟隨原油。預(yù)期PTA市場(chǎng)價(jià)格圍繞在6780-7000元/噸震蕩。

5月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)為1760.55，環(huán)比上漲0.92%，同比上漲9.01%。

5月份國(guó)內(nèi)連粕震蕩上漲。一方面因外圍CBOT大豆期價(jià)不斷上漲為國(guó)內(nèi)豆粕上漲提供了根基；另一方面因經(jīng)歷了此前的下跌之后，但遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆成本依舊居高不下，特別是人民幣匯率經(jīng)歷一輪大幅貶值之后限制了豆粕的下跌空間，導(dǎo)致多數(shù)投機(jī)空單提前撤離；以及過(guò)低的期價(jià)嚴(yán)重缺乏來(lái)自上游廠家的套保空單，甚至部分上游廠家轉(zhuǎn)為部分投機(jī)多頭，目的則以做多進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)為由。

6月份連粕M09期價(jià)或延續(xù)偏強(qiáng)震蕩格局，期價(jià)重心有望進(jìn)一步上移，M09期價(jià)有望夯實(shí)4000點(diǎn)關(guān)口，上方空間的打開需要CBOT大豆的帶領(lǐng)。其主要原因：一方面進(jìn)口大豆成本居高不下，其中關(guān)鍵的兩個(gè)影響因素CBOT大豆價(jià)格和大豆貼水價(jià)格依舊堅(jiān)挺，暫時(shí)看不到大跌的基礎(chǔ)，因此將為豆粕期價(jià)形成成本支撐。另一方面，后期國(guó)內(nèi)7-9月到港進(jìn)口大豆采購(gòu)進(jìn)度仍舊相對(duì)偏慢，這主要是因國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)較差所影響，并且目前在豆粕基差價(jià)格低迷的情況下，油廠想要售出高價(jià)8-9月及10-1月的豆粕基差難度很大，這將令接下來(lái)一段時(shí)間套保空頭的力量有所減弱；與此同時(shí)，在期價(jià)沒(méi)有深跌的情況下，隨著時(shí)間的推移，貿(mào)易商和飼料企業(yè)持有的6-9月未點(diǎn)價(jià)的豆粕基差合同壓力將越來(lái)越大，甚至為盤面提供潛在脈沖式的可能。現(xiàn)貨方面，受6月進(jìn)口大豆到港和高壓榨量預(yù)期的壓制，豆粕現(xiàn)貨基差6月份仍將承壓。據(jù)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，6月進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)到港量923萬(wàn)噸，壓榨量預(yù)計(jì)830萬(wàn)噸。因此6月份全國(guó)各地的油廠出現(xiàn)因豆粕脹庫(kù)而導(dǎo)致停機(jī)的現(xiàn)象或?qū)⒃黾樱?jīng)歷了該階段后，隨著油廠豆粕去庫(kù)，豆粕基差價(jià)格將觸底回升。

宏觀指標(biāo)預(yù)測(cè)：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會(huì)領(lǐng)先PPI1-2個(gè)月，尤其是在拐點(diǎn)的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性又比較高，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況能夠提供預(yù)測(cè)與警示。

進(jìn)入6月份，隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，預(yù)期需求出現(xiàn)回暖。同時(shí)，宏觀政策力度不斷加碼，包括國(guó)常會(huì)要求調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度支持基建，車輛購(gòu)置稅減征舉措或拉動(dòng)200萬(wàn)輛增量等，均有助于市場(chǎng)信心恢復(fù)。不過(guò)，南方多地延續(xù)“多雨”模式，且部分區(qū)域仍有管控措施，對(duì)需求釋放強(qiáng)度也會(huì)形成制約。預(yù)計(jì)6月份鋼鐵、有色金屬、原油等價(jià)格有階段性上漲空間，大宗商品價(jià)格指數(shù)或止跌反彈，但高度可能有限。

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